宏观底座：估值主导（盈利中性 · 利率中性 · 估值偏低 · 风险偏好中性）
数据截止 2026-08-31 · 环境提示，不参与分类、评分或买卖权限 · 风险偏好取自 8月31日 资金看板
月度官方数常滞后约 1 个月；日频利率/估值/资金看板可更新更快。下表是各块实际用到的截止日。
| 指标 | 数据截止 | 频度 |
|---|---|---|
| PMI（盈利） | 2026-07 | 月度官方，常滞后约 1 个月 |
| 利率（Shibor/美债） | 2026-08-31 | 日频 |
| DDM 估值（上证 PE） | 2026-08-31 | 日频行情 |
| CPI / PPI | 2026-07 | 月度官方，常滞后约 1 个月 |
| M1 / M2 | 2026-07 | 月度官方，常滞后约 1 个月 |
| 指数估值分位 | 2026-08-31 | 日频行情（宽基 PE） |
| 行业估值聚合 | 2026-08 | 月频入库快照 |
| 行业拥挤 / 资金 | 2026-08-31 | 日频（资金看板） |
| 风险偏好（看板） | 2026-08-31 | 日频（资金看板） |
估值信号看上证短窗边际（约 120 日样本分位 + 近 20 日变化）→ 边际环境；与下方指数估值分位（赔率位置）不互相覆盖。
| 维度 | 信号 | 强度 | 旁白 |
|---|---|---|---|
| 盈利 | 中性 | 0.00 | 制造业PMI 49.2，新订单 48.5，生产预期 54.1（月度202607） |
| 利率 | 中性 | 0.00 | Shibor 3M 1.43%（20日+0bp），美债10Y 4.73%（20日-2bp） |
| 估值 | 偏低 | 1.55 | 宽基PE 16.1，样本分位 4%，约20日 -1.2% |
| 风险偏好 | 中性 | 0.00 | 温度 53，涨停88/跌停11，融资杠杆跟涨，成交高度集中，拥挤高位行业5个 |
CPI同比 0.5%，环比 -0.1%（月度202607）
| 月 | CPI同比 | PPI同比 | 剪刀差 |
|---|---|---|---|
| 202409 | 0.4 | -2.8 | +3.2 |
| 202410 | 0.3 | -2.9 | +3.2 |
| 202411 | 0.2 | -2.5 | +2.7 |
| 202412 | 0.1 | -2.3 | +2.4 |
| 202501 | 0.5 | -2.3 | +2.8 |
| 202502 | -0.7 | -2.2 | +1.5 |
| 202503 | -0.1 | -2.5 | +2.4 |
| 202504 | -0.1 | -2.7 | +2.6 |
| 202505 | -0.1 | -3.3 | +3.2 |
| 202506 | 0.1 | -3.6 | +3.7 |
| 202507 | 0.0 | -3.6 | +3.6 |
| 202508 | -0.4 | -2.9 | +2.5 |
| 202509 | -0.3 | -2.3 | +2.0 |
| 202510 | 0.2 | -2.1 | +2.3 |
| 202511 | 0.7 | -2.2 | +2.9 |
| 202512 | 0.8 | -1.9 | +2.7 |
| 202601 | 0.2 | -1.4 | +1.6 |
| 202602 | 1.3 | -0.9 | +2.2 |
| 202603 | 1.0 | 0.5 | +0.5 |
| 202604 | 1.2 | 2.8 | -1.6 |
| 202605 | 1.2 | 3.9 | -2.7 |
| 202606 | 1.0 | 4.1 | -3.1 |
| 202607 | 0.5 | 3.5 | -3.0 |
M2同比 7.7%，M1同比 4.0%，剪刀差 -3.7pct（月度202607）
| 月 | M1同比 | M2同比 | 剪刀差 |
|---|---|---|---|
| 202409 | -7.4 | 6.8 | -14.2 |
| 202410 | -6.1 | 7.5 | -13.6 |
| 202411 | -3.7 | 7.1 | -10.8 |
| 202412 | 1.2 | 7.3 | -6.1 |
| 202501 | 0.4 | 7.0 | -6.6 |
| 202502 | 0.1 | 7.0 | -6.9 |
| 202503 | 1.6 | 7.0 | -5.4 |
| 202504 | 1.5 | 8.0 | -6.5 |
| 202505 | 2.3 | 7.9 | -5.6 |
| 202506 | 4.6 | 8.3 | -3.7 |
| 202507 | 5.6 | 8.8 | -3.2 |
| 202508 | 6.0 | 8.8 | -2.8 |
| 202509 | 7.2 | 8.4 | -1.2 |
| 202510 | 6.2 | 8.2 | -2.0 |
| 202511 | 4.9 | 8.0 | -3.1 |
| 202512 | 3.8 | 8.5 | -4.7 |
| 202601 | 4.9 | 9.0 | -4.1 |
| 202602 | 5.9 | 9.0 | -3.1 |
| 202603 | 5.1 | 8.5 | -3.4 |
| 202604 | 5.0 | 8.6 | -3.6 |
| 202605 | 5.5 | 8.6 | -3.1 |
| 202606 | 4.0 | 8.0 | -4.0 |
| 202607 | 4.0 | 7.7 | -3.7 |
各宽基相对自己近约两年的 PE 分位（赔率位置）；条越长越贵。
| 指数 | PE | 相对近两年 | PB |
|---|---|---|---|
| 上证综指 | 16.1 | 51% | 1.47 |
| 上证50 | 11.0 | 36% | 1.25 |
| 沪深300 | 13.8 | 51% | 1.45 |
| 中证500 | 34.0 | 63% | 2.46 |
| 创业板指 | 39.5 | 55% | 5.56 |
月频解释：估值×拥挤×资金；点大小=|资金|；不进分类/研究池/买卖。拥挤为申万一级全覆盖。
| 行业 | 估值分位 | 拥挤分位 | 资金(亿) | 标签 | 旁白 |
|---|---|---|---|---|---|
| 传媒 | 79% | 49% | 58.7 | — | 估值分位 79%，拥挤分位 49%，资金 +58.7 亿 |
| 电力设备 | 21% | 40% | -43.5 | 低估不拥挤·低位流出 | 估值分位 21%，拥挤分位 40%，资金 -43.5 亿，低估不拥挤·低位流出 |
| 电子 | 79% | 90% | 29.5 | 高估拥挤·高位追捧 | 估值分位 79%，拥挤分位 90%，资金 +29.5 亿，高估拥挤·高位追捧 |
| 房地产 | 79% | 64% | — | — | 估值分位 79%，拥挤分位 64% |
| 纺织服饰 | 71% | 48% | — | — | 估值分位 71%，拥挤分位 48% |
| 非银金融 | 21% | 17% | — | 低估不拥挤·低位流出 | 估值分位 21%，拥挤分位 17%，低估不拥挤·低位流出 |
| 钢铁 | 71% | 9% | — | — | 估值分位 71%，拥挤分位 9% |
| 公用事业 | 54% | 23% | -12.1 | — | 估值分位 54%，拥挤分位 23%，资金 -12.1 亿 |
| 国防军工 | 54% | 6% | — | — | 估值分位 54%，拥挤分位 6% |
| 环保 | 13% | 25% | — | 低估不拥挤 | 估值分位 13%，拥挤分位 25%，低估不拥挤 |
| 机械设备 | 71% | 72% | 25.8 | 高估拥挤·高位追捧 | 估值分位 71%，拥挤分位 72%，资金 +25.8 亿，高估拥挤·高位追捧 |
| 基础化工 | 46% | 90% | -15.2 | — | 估值分位 46%，拥挤分位 90%，资金 -15.2 亿 |
| 计算机 | 13% | 13% | 34.0 | 低估不拥挤·低位承接 | 估值分位 13%，拥挤分位 13%，资金 +34.0 亿，低估不拥挤·低位承接 |
| 家用电器 | 63% | 5% | 9.5 | — | 估值分位 63%，拥挤分位 5%，资金 +9.5 亿 |
| 建筑材料 | 71% | 86% | — | 高估拥挤·高位退潮 | 估值分位 71%，拥挤分位 86%，高估拥挤·高位退潮 |
| 建筑装饰 | 63% | 8% | — | — | 估值分位 63%，拥挤分位 8% |
| 交通运输 | 21% | 20% | — | 低估不拥挤·低位流出 | 估值分位 21%，拥挤分位 20%，低估不拥挤·低位流出 |
| 煤炭 | 4% | 67% | 9.3 | — | 估值分位 4%，拥挤分位 67%，资金 +9.3 亿 |
| 美容护理 | 13% | 15% | — | 低估不拥挤 | 估值分位 13%，拥挤分位 15%，低估不拥挤 |
| 农林牧渔 | 29% | 93% | — | — | 估值分位 29%，拥挤分位 93% |
| 汽车 | 13% | 7% | -12.1 | 低估不拥挤·低位流出 | 估值分位 13%，拥挤分位 7%，资金 -12.1 亿，低估不拥挤·低位流出 |
| 轻工制造 | 13% | 31% | — | 低估不拥挤 | 估值分位 13%，拥挤分位 31%，低估不拥挤 |
| 商贸零售 | 13% | 13% | — | 低估不拥挤 | 估值分位 13%，拥挤分位 13%，低估不拥挤 |
| 社会服务 | 13% | 19% | — | 低估不拥挤 | 估值分位 13%，拥挤分位 19%，低估不拥挤 |
| 石油石化 | 13% | 70% | 8.9 | — | 估值分位 13%，拥挤分位 70%，资金 +8.9 亿 |
| 食品饮料 | 13% | 17% | -11.4 | 低估不拥挤·低位流出 | 估值分位 13%，拥挤分位 17%，资金 -11.4 亿，低估不拥挤·低位流出 |
| 通信 | 63% | 79% | -31.2 | — | 估值分位 63%，拥挤分位 79%，资金 -31.2 亿 |
| 医药生物 | 13% | 39% | -51.1 | 低估不拥挤·低位流出 | 估值分位 13%，拥挤分位 39%，资金 -51.1 亿，低估不拥挤·低位流出 |
| 银行 | 46% | 63% | 18.8 | — | 估值分位 46%，拥挤分位 63%，资金 +18.8 亿 |
| 有色金属 | 29% | 83% | -57.6 | — | 估值分位 29%，拥挤分位 83%，资金 -57.6 亿 |
| 综合 | 71% | 41% | — | — | 估值分位 71%，拥挤分位 41% |