月度宏观 · 202611

市场解释：盈利主导（盈利偏强 · 利率中性 · 估值偏低 · 风险偏好中性）

• 盈利 偏强：制造业PMI 50.1，新订单 50.5，生产预期 53.8（月度202609）
• 利率 中性：Shibor 3M 1.40%（20日-3bp），美债10Y 4.94%（20日-30bp）
• 估值 偏低：上证综指PE 15.3，近120日分位 12%，近20日 -2.9%
• 风险偏好 中性：温度 15，涨停47/跌停82，融资健康降温，成交扩散，拥挤高位行业3个
• 通胀 中性：CPI同比 0.9%，环比 +0.2%（月度202609）
• 信用 中性：M2同比 7.2%，M1同比 3.2%，剪刀差 -4.0pct（月度202609）